三十余载运营童装，品牌体系完善。公司是国内中高端童装服饰品牌运营商，金字塔型品牌矩阵接棒发力。1）自有品牌：公司自有品牌“水孩儿”专注于为2-15岁少年儿童设计产品；“菲丝路汀”是公司于2019年起筹备、运营的自有品牌；2）授权品牌：公司分别于2013年、2015年获得暇步士及哈吉斯童装在中国大陆地区的独家授权；3）国际零售代理品牌：2005年起，公司开始经营国际高端童装品牌零售业务，主要包括“EMPORIOARMANI”、“KENZOKIDS”和“HUGOBOSS”等国际一二线流行品牌。此外创立了“bebelux”国际高端童装精品集合店，定位高端童装。

　　收购暇步士全品类，增添业绩增长动力。9月1日，公司拟购买协议标的为“暇步士”、“HushPuppies”等核心商标以及全品类的155个相关商标和2项专利、4项著作权、6项域名等IP在中国内地与中国香港、中国澳门特别行政区的所有权。公司将重新整合暇步士各品类资源，使不同业务形成合力，进一步提升品牌力，总体统一各品类产品风格，实现各协同配合，强化消费者印象。此次收购有望使公司节约授权费，增添利润增长新动力。

　　全渠道布局，线上优势凸显。公司构建了线上与线下、直营与加盟的多元化全渠道销售模式，截至2023年6月30日，公司已在全国31个省、自治区、直辖市开设有539家线家；同时，公司在唯品会、天猫、京东等国内知名电商平台开设了线上店铺。直营方面，公司在国内一线、二线城市众多知名商场开设直营店，在保证店铺效益的同时兼顾品牌形象的建立和宣传；加盟方面，公司不断拓展商品覆盖版图；线上方面，公司致力于与电商头部平台合作，欧宝电竞app顺应时代趋势。

　　利润表现优于收入，增速保持稳健。公司归母净利润持续增长，表现较优，2019-2022年，公司归母净利润由0.89亿元增至1.66亿元，CAGR达22.87%。分品牌看，毛利率依次为自有品牌

　　首次覆盖，给予“买入”评级。嘉曼服饰深耕中高端品牌童装，构建金字塔品牌矩阵，暇步士和哈吉斯童装成长性强，电商占比行业领先。我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.24/3.01/3.66亿元，EPS分别为2.08/2.79/3.39元/股，对应PE分别为12/9/8x。参考可比公司PE均值，目标价为36.27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：国内宏观经济增速放缓风险；童装行业竞争日益加剧风险；存货比重加大及其跌价风险；品牌授权风险；产品生产均为外包等风险。